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增收却不增利，而且相连两年耗损，这是好念念你(002582.SZ)连年面对的功绩近况。本年前三季度，好念念你营收同比增长7.9%，归母净利润却耗损6070.87万元，同比大幅下落48.66%。

2020年，好念念你通过出售百草味母公司郝姆斯净赚近40亿元，公司暗意将转头主业红枣业务。但2020年至2023年，公司扣非后归母净利润相连四年耗损，本年前三季度，公司扣非后归母净利润的耗损额度不息扩大，同比下落15.63%。公司主业盈利智商存疑。证券之星注视到，好念念你连年通过在电商渠说念砸下重金，强化了其大单品红小派的声量，执法2023年，红小家数列产物营收冲突2亿元，干系词细究之下，该系列产物高度依赖电商渠说念兑现销量增长，自后续能否助力公司解脱功绩窘境、达成抓续性盈利，依旧面对重重压力。

销售用度高企

2020年，凭借对旗低品牌“百草味”的出售，好念念你获取投资收益31.2亿元，进而公司归母净利润达到历史新高的21.55亿元，同比暴增1018.8%。但证券之星发现，这一年公司尽管取得了30亿元的生意总收入，但这笔收入相较于31.79亿元的营收总本钱而言，存在显着缺口，这意味着公司在广阔缱绻业务边界内，本钱开支果决超出了收入所得。而剔除非相似性损益，公司扣非后归母净利润为耗损1.2亿元。

接下来三年，好念念你每年演出“赔本赚吆喝”的缱绻怪圈。2021年至2023年，好念念你兑现营收差异为：12.8亿元、14亿元和17.28亿元，前述各期对应的营收总本钱差异为：13.12亿元、15.29亿元和17.94亿元。

实质上，若将时期线拉长，在好念念你2016年收购百草味的前一年以及昔时，好念念你的营收总本钱占各期营收的比重均逾越了100%。而在注入百草味后，好念念你连忙从一个营收规模10亿元、扣非耗损的以红枣为主业的企业，摇身变成了抽象性的零食巨头。2017年至2019年，百草味成为好念念你营收翻倍增长的催化剂，更进军的是其营收总本钱占营收的比重终于低于100%。

不外这并非好念念你加大了对本钱的执法，而是百草味撑抓起了公司的营收规模。事实上，百草味2018、2019年销售用度差异为7.39亿元、10.16亿元，占生意收入比重约20%，2019年比较2018年增长37%。

而在将百草味出售后，好念念你营收规模连忙回落的同期，其关于时代用度的破耗却并莫得裁减，从这一角度也能证明为什么其扣非后的归母净利润老是耗损。

进一步看，2020年至2023年，好念念你的销售用度差异为：7.37亿元、2.42亿元、3.16亿元和3.64亿元，对应的各期销售用度率差异为：24.54%、18.9%、22.53%以及21.07%，销售时代用度率则差异为：30.25%、27.36%、30.87%和28.55%。

本年上半年，好念念你再次出现了增收降利，况回去母净利润出现大幅耗损的情况，公司的时代用度率达30.44%，其中销售用度率达22.74%。对此华夏证券在研报中就直指，高企的用度率是导致公司净耗损的主要原因。

大单品恐难助力公司扭亏

证券之星注视到，线上渠说念是好念念你新品起量的进军平台。由于零食行业竞争热烈，而好念念你连年红枣业务营收增长率并不高，因此好念念你在2023年提议打造以礼品业务为主的第一弧线和以计谋大单品红小派业务等为主的第二弧线，而拓展新品则需要在营销、渠说念等方面参加。

2022年，好念念你的销售用度同比增长30.29%，公司称，主要系其加大线上引申及门店参加增多所致，其中，公司销售用度中的业务宣传费达到0.65亿元，同比增长30%。而在2023年，好念念你的业务宣传及促销费达到1.35亿元，同比增长21.15%，况且该笔用度初次踏进为销售用度中的第一大占比相貌，占比达37.1%。好念念你证明称，主要系公司加大营销引申力度，电商渠说念营销引申费及平台用度增多所致。

2022年至2023年，好念念你电商收入差异为：5.24亿和5.68亿元，其中业务宣传及促销费的占比差异为：12.4%和23.77%。而在本年上半年，好念念你进一步加伟业务宣传费的参加，较上年同期增长23.98%，公司称，主要系推崇期内直播引申费参加增多所致。

不难发现，公司对电商渠说念的参加，是撑抓公司电商营收规模的进军要素。而依靠电商，好念念你推出的红小家数列产物收入也连忙放量。从销售额看，好念念你在2023年9月8日发布的投资者关系行动纪录表中提到，红小家数列产物上市1周年累计电商销售额冲突1亿元。而在2023年年报中，红小家数列产物营收冲突2亿元。

需要注视的是，2021年至2023年，公司电商收入占营收比重差异为：32.67%、37.43%、32.85%。本年上半年电商收入仅2.58亿元，同比减少2.37%，营收占比为31.58%。由此不错看出，天然公司的业务宣传费在水长船高，但好念念你的电商规模却未有大幅增长，其连年收入占比长久未能冲突40%。

居高不下的销售用度像一把“双刃剑”，硬币的一面是助推推高产物红小家数列产物收入上扬，硬币的另一面则是侵蚀着公司的功绩，盈利窘境依旧坚强深重，公司改日盈利的不细目性也因此被进一步放大。

此外，跟着线上电商带来的渠说念本钱上风正越来越小，面对电商平台珍视的“廉价”策略等，其线上业务的毛利率增长堕入了瓶颈，2023年和本年上半年，公司电商毛利率差异同比增长：-0.08%和0.09%。

长年分成被质疑

面对公司归母净利润抓续两年耗损的时局，多名投资者在投资者互动平台对公司提议质疑，举例有投资者在本年11月发布问题，条目公司证实是什么原因形成这种情况，这种情况还要抓续多久？好念念你则未正面恢复。

值得注视，尽管功绩耗损，但好念念你仍“圆润”分成。WIND数据清晰，公司自2011年上市以来，除2015年外，每年王人进行了分成。2020年，公司出售百草味功绩大增，好念念你该年的分成额度达到了4.7亿元，为积年分成额度最高，而在公司耗损的2022年、2023年和2024年上半年，公司不息坚抓分成，各期分成额度为：4432.35万元、2.65亿元和1.75亿元。2020年于今，好念念你分成额度所有约9.98亿元。

连年耗损，好念念你仍拿出真金白银分成，其“纵脱”分成的资金源于非缱绻性损益。通过出售百草味，2020年好念念你的货币资金从2019年的5.35亿元增至16.70亿元，执法本年三季度，公司货币资金仍有11.75亿元，走动性金融钞票为3.86亿元。

无用置疑，好念念你公司现时处于功绩耗损的困局之中，却依旧看护分成，这种作念法显着难认为继。一方面，公司缱绻功绩抓续告负，缺少安定、充裕的利润根基当作分成撑抓，仅凭过往非相似性损益带来的资金结余维系分成动作，难以耐久为继。另一方面，从公司永远发展计谋考量，在竞争尖锐化确当下，不管是产物端的升级迭代、新品研发，仍是渠说念端的拓展深耕、供应链优化，营销端的投放，无一不需要海量资金的抓续注入。

有投资者本年8月在投资者互动平台向公司发问“建议公司把资金用于还欠债，按照贵公司功绩耗损严重的情况下依旧坚抓分成，导致钞票损失激动权利受损，欠债偿还智商变差，请保护激动权利”

公司恢复称开云kaiyun官方网站，公司会坚抓作念好主业，勤勉夯实内在价值，促进公司健康可抓续发展，并以高超的功绩回馈巨大投资者。(本文首发证券之星，作家|吴凡)