两度挂牌新三板的深圳西普尼精密科技股份有限公司（以下简称西普尼）开云kaiyun.com，当今的最新接受是冲刺港股IPO——公司已于近日递表港交所。

《逐日经济新闻》记者相干发现，西普尼最早修复于2013年，在2014年推出首款可量产的足金腕表，西普尼先容称，公司独到的超分子硬金工夫，可料理足金固有的软度问题。该企业在2016年头次挂牌新三板，原公司称呼为“尊尚（深圳）穿金戴银工夫股份有限公司”。

结合各时期IPO肯求文献、公斥地行证据书来看，2014年该企业营收只须30.87万元，2015年飙升至7896.95万元，而到2023年营收已逾越4亿元。

撑起西普尼4亿元营收的，是其罢了本年上半年所领有的4家一级经销商，其中3家在2021年至2023年均是西普尼的前三大客户，这3年里，西普尼对3家经销商的共计年度销售占比均在七成以上。但西普尼对一级、二级经销商、销售末端等并无领有权或料理限度权。

另外，记者考究到，与此前新三板公告比拟，这次港股IPO肯求文献中，西普尼所裸露数据在客户等方面存在部分相反。

两次挂牌新三板未能在北交所上市

递表港交所前，西普尼曾走过一段很长的路。

2013年修复，2016年1月完成股改。2016年8月运转，西普尼在新三板初次挂牌，其时，这家企业尚未改名，初次挂牌时的股票简称为“穿金戴银”（为便捷阅读，全文均统称为西普尼），代码为838948，这次挂牌时期捏续到了2019年5月。

这段时期里，有多名投资者通过股份认购、股份受让等形状成为公司推动。

刊行认购方面，2017年1月，西普尼向仙游县橡树电子科技有限公司刊行366.67万股，来回对价为5000.12万元，对应增资扩股后公司10%的股权；

2018年5月，向当然东谈主范蓉芳刊行191.33万股，召募资金2816.43万元，对应增资扩股后公司4.96%的股权；

2018年9月，向兰溪九贺投资结伙企业（有限结伙）、上海德岳九帆投资中心（有限结伙）分袂刊行160万股、40万股，对价分袂是2355.2万元、588.8万元，两家结伙企业分袂取得对应增资扩股后公司3.94%、0.99%的股权。

计较可知，这三次刊行股份，西普尼估值在5亿~6亿元之间。

2022年8月，西普尼再次挂牌新三板，当期间码为873888。不外，西普尼没能完了在北交所上市。

挂牌期间，西普尼相通存在刊行股票及股份转让体式的推动变动。其中刊行股票方面，西普尼于2023年6月向莆田市金银谷投资斥地有限公司定增764.5万股，对价为1.22亿元，对应取得增资扩股后公司15.85%的捏股比例，据此计较，其时西普尼估值为7.70亿元傍边。

至本年11月，西普尼再次从头三板摘牌，决定冲刺港股上市。

瞻望2028年足金腕表市集界限在40亿元

从两次挂牌新三板到本次冲刺港股IPO的数年，西普尼的主营业务及居品，也在发生着调度。

举例，西普尼的经销商数目在2015年已逾越20家，并打造了“金熊”系列高等足金腕表。

2017年1月的非公斥地行决策中也提到，召募资金将用于金熊品牌营销等。2017年3月，西普尼还礼聘何润东担任金熊品牌及居品的形象代言东谈主。

不外，2021年运转，西普尼就降速了金熊腕表的分娩速率，并于2023年逐步停产。字据IPO肯求文献，2023年金熊品牌居品收入67万元。

当今，西普尼的中枢品牌是“HIPINE”（西普尼）。字据IPO肯求文献，2021年—2023年及2024年上半年，西普尼来自“HIPINE”的收入分袂是3.50亿元、2.67亿元、4.06亿元以及1.7亿元，占各期总收入的77.70%、82.34%、91.06%及75.36%。“咱们的料理层决定蚁集资源发展及增长HIPINE（西普尼）。”IPO肯求文献中证明谈。

西普尼在肯求文献中先容，字据灼识商议的贵府，2023年，西普尼既是中国最大的金表品牌（就销量计较），亦是中国最大的足金腕表品牌（就GMV计较，即年度已售腕表的销售总和），就金表销量及足金腕表GMV计较的市集份额分袂为8.97%及35.83%。

市占率如斯之高的背后，也突显足金腕表市集界限相较有限。招股书说起，字据灼识商议的贵府，按GMV计，中国足金腕表市集的市集界限由2018年的4.7亿元增多至2023年的16.2亿元，瞻望到2028年将大幅增多至40.0亿元；贵金属腕表市集瞻望由2023年的300.3亿元膨大至2028年的468.3亿元，同时，金表市集的市集界限将由281.0亿元高潮至444.0亿元。

如斯配景之下，西普尼建议，IPO召募资金，将用于进一步提高产能、加强研发才气等。

需要证据的是，西普尼当今主要通过一级经销商销售自有品牌居品。罢了2024年6月30日，公司领有4家一级经销商。西普尼也先容，公司与一级经销商的营业关系严格来说是买方与卖方的来回，即一级经销商购买公司自有品牌居品，并以自己的营业身份转售该等居品，一级经销商并非西普尼的代理商。

论述期内，西普尼上前五大客户的销售额为3.96亿元、2.96亿元、4.06亿元及1.94亿元，分袂占对应年度总收入的88.0%、91.34%、91.08%及85.72%。记者考究到，公司在2021年—2023年的前三大客户齐是经销商，孝顺的收入占比分袂是77.88%、81.56%、84.89%。

招股书有如下记录：“彼等必须以咱们一级经销商的身份并以自己的口头销售咱们的OBM居品，而不不错咱们的代理商或代表的身份代咱们进行销售。一级经销商须对其营运的展示中心的盈利才气及对其指定区域内任何次级经销商或销售网点运营商的销售情况负全责。”

这么的关系，也使得西普尼与一级经销商之外的销售商家干系有限。

西普尼暗示：“咱们无法限度一级经销商与次级经销商╱销售网点运营商之间，或次级经销商与销售网点运营商之间的销售要求”

公司还称：“由于咱们与一级经销商所营运销售网点的销售东谈主员或彼等的客户并无班师合约关系，因此咱们对该等销售东谈主员限度有限”。

IPO肯求文献数据有弱点

数年的成本市集探索之路，西普尼对外发布了两份公开转让证据书、一份港股IPO肯求贵府以及多份年报，记者对比发现，其中部分数据存在前后不一情况，尚待企业进一步证据。

举例，第二次挂牌时的公开转让证据书裸露，2021年，西普尼对第一大客户深圳市信诺珠宝有限公司（经销商身份）的销售额为13899万元，IPO肯求文献则裸露是13811万元，相反在数十万元级别；此外其余四大客户数据也存在多少相反。

2022年的客户数据也存在相通的情况。举例西普尼在新三板裸露的2022年年报裸露，其该年度第一大客户也曾是深圳市信诺珠宝有限公司，对应销售额是11681万元，而IPO肯求文献则裸露为11587万元，出入也独特十万元，其余四大客户数据也存在部分相反。

2023年的客户数据相反则要大得多。西普尼在新三板时裸露的2023年年报裸露，其第一大客户是也曾是深圳市信诺珠宝有限公司，对应销售额14226.87万元，但IPO肯求文献则裸露畴昔第一大客户是北京世纪缘珠宝有限公司过头关联公司深圳金泓韵珠宝（经销商身份），对应销售额达到了14383万元。深圳市信诺珠宝有限公司是第二大客户，对应销售额是14122万元。其余客户数据也存在相反。

需要证据的是，西普尼对年度收入的裸露在不同文献中也不一致。其港股IPO肯求文献裸露，2021年、2023年收入分袂是44999.4万元、44547.7万元，但公开转让证据书裸露，公司2021年收入45445.78万元，2023年年报裸露收入是45235.48万元。

记者就这些问题于12月24、25两日通过邮件、电话干系西普尼采访，但罢了截稿未取得修起。

上述客户数据相反等问题，存在统计形状酿成相反的可能，不外，记者考究到以下一组数据裸露，则。

西普尼在IPO肯求文献中的“咱们濒临利率风险”部分提到：“字据‘附录一－管帐师论述’所载的敏锐度分析，倘利率上调50个基点及倘悉数其他变量保捏不变，则咱们于2023财年及2024年前六个月的除税后溢利将分袂减少280,000百万元及127,000百万元。”据此衔接，其利润影响是达到2800亿元和1270亿元。

但“附录一：管帐师论述”中记录，借款利率浮动对公司净利润的影响对应是“280,000元”“127,000元”，单元为“元”，非“百万元”。

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